国际金融焦点的内在与外因
   当前国际金融市场焦点不仅突出，并且难以琢磨，其主要集中在美元利率、欧元汇率和人民币价格三个层面，进而导致金融市场价格呈现波折加快和加速，经济与市场稳定并存的局面。国际金融焦点引起的市场是机遇或风险，是稳定或动荡，这些都依然处于矛盾和观望状态，市场心理恐慌性随从价格跌宕起伏逐渐扩大。尤其是我国作为一个发展中的市场经济国家，面对内部改革需求的外向型投资趋势和意愿，面对如此复杂和困惑的形势，无论自身经济实力、目前金融规模或已经具有的国际地位，都与发达国家具有本质和势力上的巨大差异，但我国人民币却在国际金融领域中被看作核心因素，这对于我们的改革开放是好是坏？这是非常值得研究与深刻分析和掂量对待的国家利益和金融安全大事。



1、 美元利率的针对性来自掌控者经济不娴熟和决策者策略摆布的影响。从2005年以来

美元利率一直金融市场关注与争论的焦点，尤其在美国次级债发生之后，美元利率反转性降息对策进一步导致金融市场更大的混乱和争论。目前面对美联储本年度第7次例会的结果，市场在绝对多数认为美联储继续降息25个基点之外，但也有降息50个基点和不降息两种极为不同的反向对立观点。



但从美元利率自身作用和影响以及和国际对比角度看，笔者认为，美联储维持当前4.75%利率水平的稳定、观望和等待态势是最好的选择。理由在于三个角度，其一从自身经济环境看，美元利率下降的恐慌性不利于美国经济稳定，而美国经济韧性和实质并没有根本改变，美元低利率的历史教训值得借鉴。其二从美元投资信心角度看，美元利率对美国投资信心稳定具有重要意义，经济结构压力改善来自利率作用突出，而投资信心维持的利率作用十分重要。其三从国际环境看，美元利率竞争性的外部环境依然需要高利率的美元水平，美元贬值与美元利率一低一高是最佳应对策略，美元霸权的基础包括利率水平组合。尤其从美国历史上已经有过的降息对策作用看，美元利率下降的意愿主旨对经济刺激的作用是有限的，降息结果不仅没有刺激经济复苏或反转利好，反而由于利率下降导致投资减少、信心丧失，更加不利于经济在已经缺少资金结构下的经济恢复，从而进一步形成经济调整拘谨的困境，2001-2003年的美元利率向下和美国经济悲观就是最好的一个事例验证。



同时美国经济结构的全球化和新经济的快速发展变化，仅用传统经济理论和理念把握经济周期和金融问题是难以达到预期目的的。因为全球化和新经济中的机构作用和技术因素变化已经超出国家界定，预期心理和信心政策引导的外向经济金融的连接已经不可避免的产生对自身经济更大的冲击，有时甚至超出政策需求的目标和意图，阻碍政策设定的实现和完成。因为美联储的降息导致市场确信美国经济已经难以继续增长，衰退担忧导致的价格或政策随从调整，美元份额与比例过度的存在必然导致调整方向乃至份额比例的损失扩大，不利于美元资产信心，更扩大市场恐慌性运作技术的错乱，不利于经济金融稳定，美国经济也难以达到利率政策调整的目的需求。



而从美联储主席伯南克的权威性、娴熟性和国际化角度看，次级债生成的金融环境压力是前所未有的，是没有参考借鉴的历史，进而其政策把握的艰难和政策掌控的生疏就难以避免的形成不利和被动，下降利率水平已经进一步扩散恐慌心理，不利于政策效果预期的运作，恶化了投资信心和环境，这需要综合思考，而非简单顾及一方面，而忽略另一方面，形成更大的信心和政策失误。市场对美联储政策的争论角度值得全面思考。



2、 欧元汇率的倾向性来自竞争者的设计和自身矛盾约束压力的作用。伴随美元贬值最

集中的焦点在欧元汇率上升，接近1.45美元的欧元汇率历史高点，对欧元区的长远是一种压力，还是机遇是有深刻的预见和远谋的。目前市场警惕性在上升，欧元区的争论也在上升。然而，综合欧元各个层面的指标和意见看，目前的欧元上升并非带来欧元的扩张，反之将加速欧元的不稳定乃至破裂的可能。其一是欧元汇率与欧元区经济脱节。欧元汇率水平上升中的经济指标下降并非简单价格因素，而是战略的较量。汇率基础在经济这是无可争议的理论，但是汇率没有达到对经济的维护必然导致对经济的伤害，汇率和经济之间没有中间道路，因此，欧元汇率上升并没有达到拉动经济，也没有带动投资信心，这就需要反思汇率的积极和反向作用。欧元汇率向上进行中，欧元区经济在向下调整，欧元区通货膨胀水平也从下行变为上行，这并非是利益，而是形成一种伤害。其二是欧元政策取向和政治意向的分歧。比较突出的是欧元区两大主要国家——德国和法国，无论在汇率或利率见解上，两大成员国对立性明显，一方面是德国坚持欧元上涨的信心和形象作用，但德国经济特别是企业出口受到严重影响；另一方面是法国反对欧元上涨的价格扭曲对经济伤害，坚持汇率向下和降低利率的主张。因此，欧元区合作基础不仅从政策和具体领域扩展到国家利益，并且形成了合作意向基础的政策权威提出挑战，即欧洲中央银行的作用产生质疑。



    此外，从国际金融竞争角度看，美元战略、策略应用的针对性更是欧元最大的风险。美元汇率总体表现自欧元出台之后的针对性是显而易见的。美元汇率的总体趋势一直围绕欧元核心进行调整，但无论美元全面贬值、或全面升值、或升贬各异，但主线和核心角色都是欧元。尤其是在这一轮美元贬值中，欧元兑美元升值达到9%，但日元兑美元升值仅为3%，更从人民币兑美元升值到人民币兑欧元贬值看，这并非是人民币自主或自我所为，而是国际主导性货币政策或技术因素的刻意行为所致。欧元区的金融风险在积淀中扩大，潜在的危机值得关注，并非耸言听闻。



3、 人民币价格的单边性来自不对等比较的恶果和自我满足策略的不利。面对美欧两大

主导货币价格、政策以及经济不确定中强于我国的金融态势，我国人民币汇率继续扩大升值速度与效率的机会成本上升，风险压力加重，不利于我国经济结构调整和金融效率提高，伤害了我国自主改革开放的进度与规划。从我国人民币升值的压力看，一方面来自国内外不适宜的对比角度的缺失，带来了更大的升值空间和氛围；另一方面来自我国自身满足性策略的缺失，形成了自我满足的升值条件和理由。